Colas gruesas (fat tails)

“Colas gruesas” significa que los movimientos extremos pasan más seguido de lo que una distribución normal predeciría.

Si asumes que los retornos son normales, vas a subestimar muchísimo con qué frecuencia aparecen días “imposibles”. Esto importa para inversores porque muchas herramientas estándar (modelos de riesgo, ratios de Sharpe, incluso optimización de carteras) están construidas, en silencio, sobre la idea de que “la volatilidad alcanza para describir el riesgo”.

Los mercados no cooperan. Los retornos reales tienen saltos, cambios de régimen y clustering de volatilidad — y todo eso crea colas gruesas.

Cómo buscamos colas gruesas en Gale Finance

No dependemos de una sola estadística. Usamos varios lentes complementarios:

1. Curtosis excedente. Una curtosis excedente alta es una señal rápida de “colas pesadas”.

2. Asimetría (dirección). La asimetría te dice si los extremos se cargan más hacia arriba o hacia abajo.

3. Brecha VaR vs Pérdida esperada. Si la Pérdida esperada es mucho peor que el VaR, la cola no es solo “un poco peor que normal” — es significativamente pesada.

4. Verificación rápida de “cuántos días de 2σ”. En nuestra sección de riesgo de cola, hacemos z‑score de retornos logarítmicos diarios y contamos cuántos días superan un umbral como 2 desviaciones estándar. Bajo una normal, esperarías un número predecible de esos días; cuando el conteo observado es mucho más alto, estás viendo colas gruesas de la forma más simple posible.

Por qué esto cambia cómo deberías leer métricas de riesgo

Las colas gruesas no hacen que la volatilidad sea “incorrecta”, pero la vuelven incompleta.

• En un activo con colas gruesas, Sharpe puede verse bien hasta que uno o dos días outlier dominan el resultado realizado.
• El riesgo suele ser por regímenes (calma → caos), así que una volatilidad estimada en un año puede engañar.
• La diversificación puede romperse bajo estrés: las correlaciones suelen subir justo cuando más necesitas que no lo hagan.

Si estás evaluando una clase de activo donde las colas gruesas son comunes (cripto es un ejemplo claro), quieres métricas conscientes de cola en la página: VaR, Pérdida esperada, asimetría, curtosis y conteos de “días de cola” — no solo volatilidad anualizada.