Caudas grossas (fat tails)

“Caudas grossas” significa que movimentos extremos acontecem com mais frequência do que uma distribuição normal preveria.

Se você assume que retornos são normais, você vai subestimar muito o quanto dias “impossíveis” aparecem. Isso importa para investidores porque muitas ferramentas padrão (modelos de risco, Sharpe, até otimização de carteira) estão construídas, silenciosamente, em cima da ideia de que “volatilidade é suficiente para descrever risco”.

O mercado não coopera. Retornos reais têm saltos, mudanças de regime e clustering de volatilidade — e tudo isso cria caudas grossas.

Como olhamos para caudas grossas na Gale Finance

A gente não depende de uma estatística só. Usamos alguns ângulos complementares:

1. Curtose excedente. Curtose excedente alta é um sinal rápido de “caudas pesadas”.

2. Assimetria (direção). Assimetria diz se os extremos puxam mais para cima ou para baixo.

3. Diferença entre VaR e Perda Esperada. Se Perda Esperada é muito pior do que VaR, a cauda não é só “um pouco pior que normal” — é significativamente pesada.

4. Verificação rápida de “quantos dias de 2σ”. Na nossa seção de risco de cauda, a gente faz z‑score dos retornos logarítmicos diários e conta quantos dias passam de um limiar como 2 desvios padrão. Numa normal, você esperaria um número previsível desses dias; quando o número observado é muito maior, é cauda grossa aparecendo do jeito mais simples possível.

Por que isso muda a leitura de métricas de risco

Caudas grossas não tornam a volatilidade “errada”, mas tornam ela incompleta.

• Em um ativo com cauda grossa, Sharpe pode parecer bom até que um ou dois dias outlier dominem o resultado realizado.
• Risco costuma ser por regime (calmo → caos), então uma estimativa de volatilidade de um ano pode enganar.
• Diversificação pode quebrar em estresse: correlações muitas vezes sobem justamente quando você mais precisa que elas não subam.

Se você está avaliando uma classe de ativos onde caudas grossas são comuns (cripto é um exemplo óbvio), você quer métricas conscientes de cauda na página: VaR, Perda Esperada, assimetria, curtose e contagem de “dias de cauda” — não só volatilidade anualizada.